PPN是非公开定向债务融资工具，是具有法人资格的非金融企业向特定机构投资人发行的债务融资工具。
PPN，即非公开定向债务融资工具（Private Placement Note），是一种具有法人资格的非金融企业在银行间市场特定机构投资人中发行的债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
一、定义与特点
PPN的定义非常明确，它是指非金融企业通过非公开方式向特定机构投资者发行债务融资工具的一种行为，这种融资方式的特点主要包括：
1、非公开性：PPN的发行不面向公众投资者，而是针对特定的机构投资者，如商业银行、保险公司、证券公司等。
2、灵活性：由于是定向发行，PPN的条款和条件可以根据发行人和投资者的具体需求进行协商确定，具有较高的灵活性。
3、信息披露要求相对较低：与公开发行相比，PPN对信息披露的要求较为宽松，只需向定向投资者披露相关信息即可，无需履行公开披露信息的义务。
4、流动性有限：由于PPN在特定机构投资者范围内流通转让，其流动性相对较差，但可以通过设定限售期、界定合格投资者等方式来平衡流动性和投资者保护需求。
5、票面利率相对较高：为了弥补投资者因流动性受限而承担的风险，PPN通常提供相对较高的票面利率。
二、发展历程
PPN在中国的发展始于2011年，当时中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，标志着PPN正式推出，自推出以来，PPN逐渐成为企业直接融资的重要渠道之一，特别是对于中小企业和战略性新兴产业来说，PPN提供了一种更为灵活和高效的融资方式。
三、发行流程
PPN的发行流程通常包括以下几个步骤：
1、信用评级：发行人需要聘请信用评级机构对自身进行信用评级，以评估其偿债能力和风险水平。
2、各方履行内部流程：发行人股东或董事会需要作出决定，同意在银行间市场交易商协会申请注册PPN，并获得必要的授权和审批。
3、前期沟通：发行人需要与交易商协会、潜在投资者等进行前期沟通，准备提交注册文件资料。
4、选择主承销商：发行人需要聘请主承销商负责PPN的发行工作，并签订相关协议。
5、确定发行价格：根据自律规则和市场方式确定PPN的发行价格。
6、相关协议确认和签署：发行人需要与承销商、投资者等签署相关协议。
7、银行间市场商协会审查注册和发行：主承销商联合全部中介机构将PPN全套注册材料上报交易商协会，经审查通过后即可发行。
四、优势与劣势
PPN的优势主要体现在以下几个方面：
简化了信息披露要求，减轻了发行人的负担；
发行规模可突破“40%”的限制，为企业提供了更多的融资空间；
发行方案灵活，可根据发行人和投资者的具体需求进行协商确定；
引入了风险偏好型投资者，有助于化解中小企业等融资主体的融资困境。
PPN也存在一些劣势：
债券流通和转让受限，流动性较差；
发行价格存在流动性溢价，投资者需要承担更高的风险；
相对于公开发行的短融中票来说，PPN的票面利率虽然较高，但流动性也相对较差。
五、适用对象
PPN主要适用于具有法人资格的非金融企业，特别是那些需要灵活融资方式、对信息披露要求不高或希望突破公开发行限制的企业，PPN也适合那些希望引入风险偏好型投资者、构建多元化投资者群体的企业。
PPN作为一种非公开定向债务融资工具，在企业融资领域具有独特的优势和作用，它不仅为企业提供了新的直接融资渠道，还有助于优化市场结构、提升市场功能，企业在利用PPN进行融资时也需要充分考虑其流动性、信息披露要求等方面的因素，以确保融资活动的顺利进行和企业的稳健发展。
七、FAQs
Q1: PPN与公开发行债券有何主要区别？
A1: PPN与公开发行债券的主要区别在于发行方式、信息披露要求、流动性以及票面利率等方面，PPN是非公开定向发行的，信息披露要求相对较低，流动性较差但票面利率相对较高；而公开发行债券则是面向公众投资者发行的，信息披露要求严格，流动性较好但票面利率相对较低。
Q2: 哪些类型的企业更适合发行PPN？
A2: 具有法人资格的非金融企业中，特别是那些需要灵活融资方式、对信息披露要求不高、希望突破公开发行限制或希望引入风险偏好型投资者的企业更适合发行PPN，中小企业和战略性新兴产业也是PPN的重要发行主体之一。
